Z pohledu na výši aktuálních úrokových sazeb jasně vyplývá, že prostor pro další snižování již téměř neexistuje. Respektive existuje jen velmi malý, pokud vycházíme z předpokladu, že sazby nelze snížit do záporných hodnot.

Vstup do nového měsíce mají pod taktovkou centrální bankéři, když tento čtvrtek posedmé v tomto roce zasedá sedm členů bankovní rady České národní banky. Na minulém zasedání byly úrokové sazby sníženy na nová historická minima, když hlavní sazba (dvoutýdenní repo) poklesla na 0,25 %. Klíčovou informací však bylo, že centrální bankéři jsou ochotni jít za hranici standardní měnové politiky a v případě potřeby použít i tzv. nestandardní měnové nástroje.

Většina centrálních bank, včetně té české, v současnosti používá jako standardní nástroj změnu úrokových sazeb. Zjednodušeně platí, že když se ekonomice daří, centrální banka sazby zvyšuje, respektive udržuje na vyšších hodnotách, tak aby nedošlo k nadměrné úvěrové expanzi a rostoucím inflačním tlakům. Naopak pokud se ekonomice nedaří, centrální banka sazby snižuje a snaží se tak rozpohybovat úvěry a investice. Druhý případ se momentálně týká i České republiky.

Z pohledu na výši aktuálních úrokových sazeb jasně vyplývá, že prostor pro další snižování již téměř neexistuje. Respektive existuje jen velmi malý, pokud vycházíme z předpokladu, že sazby nelze snížit do záporných hodnot. Ani téměř nulové sazby však nepomáhají, a tak se stále hlasitěji hovoří o použití oněch nestandardních nástrojů, konkrétně devizových intervencích k oslabení kurzu české měny. To by v praxi vypadalo tak, že centrální banka bude prodávat koruny, kterých má neomezeně, a nakupovat zahraniční měnu. Samozřejmě musí postupovat obezřetně, aby neohrozila svůj hlavní cíl, tj. udržení cenové stability.

S blížícím se zasedáním tak vyvstává hned několik otázek. (1) Dojde k dalšímu snížení úrokových sazeb? (2) Budou aplikovány devizové intervence? A pokud ano, tak kdy? (3) Mohou vůbec devizové intervence reálně pomoct? (1) Ano. S velkou pravděpodobností, lze očekávat, že členové bankovní rady odhlasují, možná již na dlouhou dobu poslední, snížení úrokových sazeb. (2) Intervenovat centrální banka začne, ale s největší pravděpodobností až v příštím roce. Záleží na kurzu koruny. (3) Domnívám se nikoliv. Současné ekonomické problémy lze jen velmi obtížně řešit standardními či nestandardními nástroji měnové politiky.

Miroslav Novák, analytik společnosti AKCENTA